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中國航油IPO 又一家百億級央企沖刺資本市場
2020-05-16 09:22 作者:董曙光 來源:中國經營網

本報記者 董曙光 北京報道

進入2020年后,受新冠肺炎疫情和國際油價暴跌雙重打擊的不利影響,石油石化行業景氣度處于下行階段。但在此背景下,又一家石油央企籌劃搶灘資本市場。

5月8日,中國證監會預先更新披露了中國航油集團石油股份有限公司(以下簡稱“中國航油”)首發招股書申報稿。招股書顯示,本次中國航油擬登陸上交所公開發行股票不超過4億股,發行后總股本不超過16億股,募集資金16.30億元,用于27個項目,其中包括24個加氣站和加油站項目,以及收購津國油公司82%股權、道鎮油庫項目和補充流動資金。

《中國經營報》記者注意到,中國航油控制性投資特征明顯,通過經營活動的系統性整合實現盈利能力最大化,通過此方式,中國航油合并利潤表顯示的營業收入規模呈現幾何級增量。但從合并利潤表結構上看,由于居高不下的成本,其毛利率處于偏低水平(不及同行業可比上市公司),核心凈利潤率不足2%。同時,2019年中國航油凈利潤之所以大幅增長,是由于當年其子公司上海石油破產,形成以前年度虧損轉回所帶來的巨額投資收益,而并非經營業務實現的盈利。

對于上述情形,中國航油方面向記者回復表示,公司業務模式為各子公司進行具體市場經營,公司總部為投資與管理機構。公司業務模式較為綜合,不同于僅有加油站零售終端的同行業上市公司,公司可持續經營能力較強。上海石油公司宣告破產的會計處理符合會計準則的相關規定。

營收增幅下降

中國航油成立于2004年10月,主營業務為成品油銷售、倉儲服務及城市燃氣業務。

中國航空油料集團有限公司(以下簡稱“中國航油集團”)是中國航油控股股東,直接及間接合計持有其94.07%股權,本次發行完成后,中國航油集團仍將直接和間接持有其不低于70.55%的股份。中國航油集團是國務院國資委管理的中央企業。

截至2019年末,中國航油集團的總資產約663.77億元,2019年度實現凈利潤約59.15億元,位列《財富》世界500強第283位。

目前,作為中國航油集團旗下第一家擬上市的控股子公司,中國航油在全國設立了31家控股子公司,擁有89座商業加油站、1座加氣站、運營20座機場區域內供油站、18座在用油庫以及18條輸油管道。

從中國航油(母公司)資產結構上可以看出,報告期內(2017~2019年),母公司表現出控制性投資的特征,母公司通過經營活動的系統整合實現盈利能力的最大化。通過這種方式,其合并報表的營業收入規模呈現幾何級增量。但記者注意到,合并營收增幅卻呈現下降趨勢。

中國航油向記者解釋稱,公司的業務模式為各子公司進行具體市場經營,公司總部為投資與管理機構。

合并利潤表顯示,報告期內,中國航油實現營收約143.47億元、194.72億元、202.60億元;2018和2019年度,營業收入增幅分別約為35.72%和4.05%。從營收構成上看,中國航油營收主要來自成品油銷售收入,報告期內該部分銷售收入占其主營業務收入分別高達98.30%、98.23%和96.50%。

中國航油的前五大客戶主要集中于一些石油巨頭公司,包括中石化、中化集團、延長石油、殼牌華北石油集團有限公司和中海油。報告期內,前五大客戶為其貢獻銷售收入分別為50.39億元、71.60億元、72.71億元。

不過,2019年,中國航油總資產及相關經營資產大幅增長的同時,營業收入雖然有增量,但增幅卻出現大幅下降。

記者注意到,報告期內,中國航油合并總資產規模呈逐年增長趨勢。2018年和2019年總資產增幅分別約為1.79%和47.53%。這意味著,中國航油加快了擴張步伐。從投資活動看出,2017~2019年度,其投資活動現金流出量主要為購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金。財務數據顯示,2019年末,固定資產原值、在建工程賬面價值、無形資產原值余額分別為21.08億元、1.16億元、4.15億元。當年固定資產原值、在建工程賬面價值、無形資產原值同比增幅分別約為47.72%、5.83%和56.60%。不過當期其營業收入增幅相比于2018年下降了31.67%。

中國航油向記者表示,2019年固定資產、無形資產、在建工程的增加主要均為經營性資產,為公司后續的持續穩定發展提供支撐。

此外,記者還注意到,各報告期末中國航油應收賬款余額分別為1.25億元、1.60億元、2.05億元,呈逐年增長趨勢,同時最近一期的應收賬款周轉率相比于2018年出現下降,2019年應收賬款增幅明顯高于同期營業收入增速;同時,最近兩年其應收賬款周轉率低于同行業上市公司平均值。

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